21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

本周，首批公募基金二季报陆续出炉。

截至7月12日午间，全市场有26只公募基金披露了2024年第2季度报告，并以债券型基金为主。

其中，21世纪经济报道记者注意到，一些业绩表现较好纯债基金、二级债基，在二季度受到投资者“追捧”，基金份额实现翻倍增长。

当前，债市风险有所显现，接下来，机构的投资策略是否也将随之变化？

“2024年上半年市场债牛演绎，但在收益率与利差持续下行的背后，同样蕴育着潜在风险。”中信证券研究团队分析，往后看，央行借券操作与机构多空博弈之下，基准利率和信用收益率或均呈现波动格局，而信用债市场的投资策略也面临从流动性溢价过渡到高票息策略，因此如何在增厚收益的同时控制风险，成为当前债券市场的重要议题。

份额翻倍

今年二季度，权益市场震荡下跌，而债券市场虽有波动，但各品种普遍收涨。其中，中债总财富指数的区间涨幅为1.75%，中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨了1.84%、1.79%。

基于此，二季度，部分债券型基金跑赢了同期业绩比较基准收益率，也获得了投资者的大幅“加持”。

例如，根据最新二季报数据，报告期内，中银纯债债券A/C/D的净值分别上涨了1.80%、1.75%、1.80%；同期，该基金的业绩比较基准收益率为1.06%。

策略上，“我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中短期限利率债和高等级信用债，合理分配类属资产比例。”中银纯债基金经理林炎滨介绍道。

以良好的业绩表现为基础，这只基金的基金份额在二季度实现了翻倍增长：截至6月30日，中银纯债债券基金份额总额为148.87亿份，较二季度初的66.56亿份增长了约124%。

二级债基中的德邦景颐同样受到投资者的青睐。

截至6月30日，德邦景颐基金份额总额为19.64亿份，较二季度初的6.85亿份增长了约187%。

今年二季度，德邦景颐A的净值增长了1.54%，同期业绩比较基准收益率为 0.44%。该基金二季报介绍，“报告期内，本基金主要以配置债券资产为主，在合理控制风险的前提下，努力挖掘较高性价比的信用债，同时适当配置利率仓位，辅以少量波段操作增厚组合收益。”

此外，中银稳汇短债、中欧中短债等多只短期纯债型基金的份额均有所增长。

截至6月30日，中银稳汇短债基金总份额为24.69亿份，较二季度初的17.63亿份增长了40%；中欧中短债基金总份额为48.72亿份，较二季度初的33.06亿份增长了47%。

如何看待债市机会及风险？

步入三季度，债市有所调整，市场分歧逐步加大。在此背景下，机构开始提示债市风险。

“央行借券操作与机构多空博弈之下，基准利率和信用收益率或均呈现波动格局。”中信证券研究团队在最新一期研报中指出。

该团队分析，从节奏角度看，7、8、9月为信用债到期高峰，到期信用债不乏已违约主体，存在违约规模较6月边际抬升的可能。从付息角度看，共有88家主体下半年付息规模高于货币资金规模（采用2023年报数据），其中隐含评级在AA-及以下的主体共有60家，存在一定付息压力。整体而言，低等级主体存量债占比较低，即使发生违约，考虑到市场对此类中低评级产业债已有充分定价，对于信用市场的冲击或较为有限。

就信用投资策略而言，“短期内信用市场资产荒格局或仍将维持，多空博弈下信用市场或呈现小幅波动格局，下一阶段策略或面临从流动性溢价过渡到高票息策略。近期信用利差持续下行也同样反映出债市长端波动风险有所增大的背景下，市场更趋向于偏好短端票息资产。”中信证券研究团队表示。

对于具体板块，城投方面，该团队建议关注境内经济较发达地区区县级城投、点心债、美元债等板块以增厚收益；地产债方面，参与投资仍需精挑细选，建议关注销售表现具有韧性，再融资渠道顺畅的国有房企与混合制房企配置机会；煤钢债方面，建议重点关注信用质量较高、具有抗跌性的行业内龙头央企；二永债方面，建议关注国股行二永债利率小幅调整后的参与机会，并关注浙江、山东、河南等兼具收益性与流动性，同时城农商行二永债存量规模相对较大的区域的城农商行二永债配置机会。

接下来，基金经理的投资策略有何变化？

中欧中短债基金经理王慧杰在展望后市时指出，经济依然面临有效需求不足，社会预期偏弱等挑战，“固本培元”的提法展现出对经济增长追求中长期高质量发展的考虑，也更有耐心。地产政策依然在成果检验期，出口链条有走弱迹象，基本面的角度依然对债券市场形成支撑。货币政策预计依然维持稳健宽松的基调不变，资金面保持平稳。

“但我们也看到下半年海外市场的不确定性因素在增加，全球金融市场的表现也将影响我国资本市场和汇率。央行对于长端利率的持续关注和货币政策可能出现的新的操作模式，都可能给市场带来波动。我们密切跟踪基本面和债券市场环境的变化，保持组合的灵活性，重视中短端的配置价值以及中长久期资产的交易价值。”王慧杰表示。