追捧价值类、低估类资产？广发基金冯汉杰“苦口相劝”：投资者别被短期行情裹挟

专题：聚焦2024基金二季报：多位知名基金经理“致信”投资者

　　近日，多家公募基金陆续披露2024年二季报，多位基金经理的调仓情况也浮出水面。其中，广发基金冯汉杰管理的基金率先披露了二季报。根据最新发布的季报，2024年2季度末，冯汉杰在管基金规模为45.91亿元，在管基金共5只。其代表的广发主题领先混合规模表现突出，一季度末净资产规模为12.14亿元，二季度末为18.24亿元，较上期环比上升50.23%，基金规模实现大幅增长。从业绩表现来看，近三月业绩回报为1.15%，近六月业绩回报为8.50%。从二季度资产配置来看，债券占比为4.99%，股票占比为60.47%。

　　另外，冯汉杰在管基金近一年表现也较可观，广发均衡增长混合A近一年业绩涨幅8.40%，位于同类排名第18名。从具体持仓来看，前十大重仓股为国投电力、丽珠集团、瀚蓝环境、中金黄金、山东黄金、立讯精密、福能股份、内蒙华电、伊利股份、玲珑轮胎。前十持仓占比合计为33.99%。

　　数据来源：天天基金

　　值得一提的是，在基金二季度的财务报告中，冯汉杰以其文思泉涌、行云流水般的文笔，对基金的投资策略和运作进行了深入且详尽的分析，洋洋洒洒地写了近2500字，占据了报告三大页。

　　在文中，他以直接的措辞表达，分析了对于价值和成长资产的个人理解：

　　综合来看，本基金认为基本面走势仍不明朗，结合整体市场，或市场中位数仍然处于中性位置的估值水平，基金经理对 A 股市场整体倾向于保持耐心。

　　就本基金经理采用的策略而言，在过去几年取得了较好的投资结果，但过去的业绩存在相当的运气成分，其中有投资策略较为契合这两年市场风格的原因，而其呈现的低波动等风险收益特征也更多是投资策略的自然结果而非投资策略所追求的主要目标，这其中存在着细微而重要的差别。本基金建议您仔细了解本基金的投资策略，评估其是否符合自身的投资偏好，否则本基金很可能无法满足投资者的期待。

　　除此之外，冯汉杰还通过不断的投教输出帮助投资人提高认知能力，在基金经理中实属一股清流：

　　“投资者适当性”的概念是本基金认为投资中最重要的事，要了解自己、了解自己的投资对象、了解两者的匹配程度。离了这些，任何投资都不可能取得成功。

　　本基金认为，在近两年结构大幅分化的市场环境下，出现追捧价值类、低估类资产的声音很正常，但投资者仍需甄别这些认识的转变，究竟是自己真实的需求，还是仅仅又一次被短期的行情所裹挟？

　　站在当前阶段来看，投资低波动的资产看起来“持有体验良好”，但是对于持有人的财富观和心态是有要求的，而这一要求，说简单也简单，说难也难。如果做不到这一点，投资低波动资产可能很难改善投资回报。

　　以大家熟知的芒格为例，他在 1970 年代操盘合伙企业时期，也曾遭遇 50%以上的巨大回撤，他自己虽然对此并未感到太大压力，但是出于合伙人承受不了压力，他便决定在回本后就尽快清算，他也照此执行了。从他后期的投资业绩来看，其他合伙人是不是遭受了巨大的机会成本的损失？由此，我们得到的启发是，高波动并不一定意味着不好，而即使是长期收益优秀的资产，也需要有与自身相匹配的风险偏好和承受能力，才能真正获取到良好的收益。而达到双方的匹配，需要资产管理方和投资者共同努力，才能达到双赢。

　　在二季报中，冯汉杰也对调仓背后的逻辑进行了介绍，他表示：“本基金在二季度加速进行了减持稳健类资产的操作，对于非核心的相关持仓做了较大幅度的减持。相应地，本基金增持了一些吸引力有所提升的非稳健类资产，但是由于对其中很多个股还不能判断的非常清楚， 因此配置相对分散。”以广发主题领先混合为例，冯汉杰减仓了国投电力、山东黄金、内蒙华电；加仓了丽珠集团、立讯精密、中金黄金 、瀚蓝环境、石头科技。

　　冯汉杰表示，二季度内，虽然基本面表现变化不大，但政策变化一定程度上降低了尾部风险的概率，这个意义上可以自上而下适度的放松风险要求，但这一放松是灵活的。本基金依然认为目前的市场状况对于本基金而言挑战较大，本基金会尽力做出良好的应对。从结果来看，二季度本基金仓位水平大体平稳，而结构上进一步向非稳健类资产倾斜。下一阶段，本基金仍将继续观察基本面的长期变化因素，以及市场的价格变化，根据这些要素的组合来调整投资决策。