来源：华尔街见闻

　　距离周日法国议会首轮选举只剩三天，周四晚法国主要党派领导人进行三方电视辩论前，法债收益率创逾两周新高，体现投资者对选举紧张不安。德国财长当日称，若法国选举引发法债遭危险的抛售，欧洲央行的强力干预将引发一些经济和宪法问题。

　　本周末全球瞩目的法国国会选举先给债市带来了第一重考验。

　　周日举行议会选举第一轮投票前，当地时间6月27日周四晚间，法国主要党派领导人——极右翼党派国民联盟的领导人Jordan Bardella、法国总统马克龙的“嫡系”——任法国总理的复兴党党员阿塔尔、左派政党社会党的领导人Olivier Faure将进行三方电视辩论。

　　辩论开始前，周四法国国债价格进一步下挫，收益率继续升高。基准十年期法国国债的收益率盘中上测3.28%，创6月11日以来新高，同期德国国债收益率也升高，盘中曾升破2.48%，创6月13日以来新高，但和法债的利差扩大。

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　　以周四收盘价计算，十年期法国和德国国债的收益率差距达到83个基点，创2012年以来最大利差。这一走势扭转了法债本周前几日缓解性反弹的走势，凸显了投资者对即将到来的法国议会选举紧张不安。

　　周四当天，德国财政部长林德纳还火上浇油，试图“未雨绸缪”，警告欧洲央行不要为救助法国债市采取违法行动。他认为，如果法国立法选举引发该国政府债券遭到危险的抛售，而欧洲央行又干预债市，那种行为可能是非法的。

　　被问及欧洲央行干预的情形时，林德纳说：“欧洲央行的强力干预将引发一些经济和宪法问题。”

　　林德纳提到了欧洲央行的“反金融分裂工具”TPI，说这种工具“到目前为止只存在于新闻稿种。” 他接着说，使用这类工具“还将考验德国长判断一切是否仍然符合条约法，这就是我不希望出现这种情况的原因。”

　　TPI全称传导保护工具，欧洲央行设计TPI旨在应对金融分化风险。使用TPI没有购买债券的上限额度，欧央行可以无限量购买一个陷入市场压力的国家债券，但前提是，该国必须遵守包括欧盟财政规则。

　　6月9日公布的欧洲议会选举结果显示，国民联盟得票遥遥领先，马克龙当即出人意表给法国政坛投下炸弹：解散议会提前大选。此后一周，投资者狂抛法国资产避险，法国股债惨跌。截至6月14日一周，法国股指一周跌超6%、创三年多最大跌幅、市值蒸发超2000亿美元；法债创十三年最差周表现，法德国债利差创最高单周升幅。

　　尽管法国市场惨跌，欧洲央行高官却并未表露救市意图。6月17日，法国股债大跌后的首个交易日，欧洲央行行长拉加德表示，欧央行将密切监控法国市场，但仅限于此；欧洲央行副行长金多斯表示，市场重新定价是有序的，没有产生极端影响；欧洲央行首席经济学家莱恩称，目前没必要对法国债券进行任何救助，因为近期因政治不确定性引发的市场动荡“并非无序”。

　　而随着大选临近，投资者的注意力越来越集中于政治不确定性产生的风险，金融市场又开始酝酿震荡，周四的法债波动久体现了这种投资者的焦虑。

　　本周日的第一轮投票后，7月7日将举行第二轮投票。法国媒体周四提到的民调显示，马克龙领导的中间派复兴党不但落后于极右翼，也被左翼甩在身后。目前国民联盟的支持率超过35%，左翼联盟“新人民阵线”位居第二，支持率高达29%，排在第三位的复兴党只有约20%。

　　华尔街见闻稍早提到，花旗分析师周三报告认为，最坏的情况是，无论是国民联盟，还是左翼带领的新“人民阵线”，谁在两轮选举中胜出，企图实施大部分的税收和支出方案，都将迫使现任总统马克龙辞职，在此情形下，法国股市市值可能下跌多达20%。

　　德银分析师上周报告称，一旦极右翼的国民联盟或左翼的新人民阵线政府上台，将推动财政扩张，并与欧盟发生更多冲突，法国政策会发生重大变化。更高的实际收益率和更高的债务水平意味着，财政刺激措施的风险将比前十几年高得多。而且，通胀压力意味着，如果出现增长冲击，尤其是如果货币进一步贬值，欧洲央行可能难以大幅降息。