卓创资讯：来自需求的担忧 铜价破位下行

（卓创资讯分析师刘芸祯）

【导语】进入二季度，因前期利好价格因素未能兑现，铜价一改前期冲高景象，转而进入下跌通道，其中造成价格下滑的主要驱动因素便是需求。

进入2024年以来，铜价可谓是一飞冲天，涨势汹汹，价格自二季度起便开始走出上扬的步伐，并于5月中旬刷新历史高点，市场都沉浸在供应缺口的担忧，以及美联储降息预期的发酵中，全然不顾需求因铜价高位，资金流转不畅而表现出极度疲软的现状。很快铜价便表现出冲高回落之势，并在进入三季度初，开始了破位下行的走势。

铜价破位下行 市场主要交易国内外经济衰退所引起的需求担忧

截至7月30日，卓创资讯1#电解铜价格73230元/吨，环比下跌1.23%。铜价一改高位震荡局面，转而破位下行，并跌至近三月以来的最低点。影响价格下跌最主要原因是市场对于需求的质疑。

近期出台国内外经济数据，首先国内，LPR调降10bp，央行开展2000亿MLF，利率下调20BP。其次国外，美国制造业数据偏弱，7月24日公布的数据显示，美国7月标普制造业PMI初值49.5，创7个月新低，预期51.6，前值51.6。6月美国PCE价格指数同比增速为2.5%，较5月回落0.1个百分点，略高出市场预期的2.4%。核心PCE价格指数同比增速为2.6%，与5月持平；环比增速为0.2%，较5月回升0.1个百分点。美国6月通胀小幅回落，结合美联储官员近期发表偏鸽言论，美联储降息预期于9月落地概率升高。

但铜价并未受到推动，而是在前期过快拉涨中，逐步暴露出当前经济复苏缓慢导致需求端跟进不足等种种雷点。市场由前期交易降息带来的利好推动，转而交易国内外经济衰退，多头资金获利了结，铜价疲软下跌。

供应缺口未能兑现 铜市延续供应过剩局面

铜精矿短缺消息，在上半年如火如荼的发酵于铜市，成为造成价格上涨的导火索，但此波消息进入下半年仍未得到验证。

据国家统计局显示，1-6月电解铜产量671.5万吨，同比增长7.44%，开工率也位于85%以上，未见明显回落迹象。前期原料短缺预期提前在市场发酵，并未传导至现货端，上半年精废价差扩大，阳极板可以弥补部分原料带来的电解铜缺口。上游生产较为稳定，下游需求跟进不足，社会库存积压，并在5月达到年内高点位值。种种迹象或许早就在提醒市场警惕铜价的泡沫性。卓创资讯也在半年报中提出过部分利空价格的观点，并于当前得到验证。

价格处于下跌通道 下游终端观望情绪浓厚

市场有句老话“买涨不买跌”在此次价格波动幅度加大的行情中，可谓是表演的淋漓尽致。进入7月，随着价格逐步下探，部分终端开始寻找低点拿货，据调研，符合下游预期的铜价有如下几个节点：75000元/吨、73000元/吨、72500元/吨（心理预期值），需求更多的于这三个点位释放，月中有见点价积极性升高，仅局限于刚需采购，虽有部分商户想要做库存，但考虑到铜价下跌势头未止，担忧情绪升高，不敢贸然拿货。更有下游终端受制于资金流转不畅，导致拿货意愿降低。

虽然需求释放阻力重重，但从社会库存中不难看出，此波价格下跌还是能释放部分库存压力，不过库存降幅有限，7月社会库存在35万吨，较上月环比下滑12.5%，同比增加2.47%，去库存拐点还未到来。

传统需求淡季8月铜价跌势难改

下月来看，预计铜价将延续低位震荡，震荡区间72000-75000元/吨。8月位于传统需求淡季，库存难以顺畅消耗。并且考虑到原料矛盾年内难以缓和，再生铜受“783号文”的影响，部分地区开工率下滑，阳极板产出受限，电解铜供应压力将得到一定缓解，库存拐点有望在8月末出现。