来源：华夏时报

　　作者：刘佳

　　在多个交易日逆回购操作规模逐渐减量后，央行8月7日逆回购操作量直接降至零。

　　当日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，2024年8月7日逆回购操作量为零。

　　因8月7日有2516.7亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2516.7亿元。这也是央行连续在公开市场操作第5个交易日实现资金净回笼。

　　“央行近日公开市场接连微量操作，主要是月初市场流动性转向宽松，央行灵活调整公开市场操作规模，合理回收短期过剩资金。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者分析称，从目前市场利率看，机构对短期资金整体需求偏弱。

　　操作量降至零元

　　8月以来，央行新开展的逆回购操作均保持微量。

　　其中，8月1日、8月2日、8月5日和8月6日，央行进行的逆回购操作规模分别为103.7亿元、11.7亿元、6.7亿元和6.2亿元，操作利率均为1.70%。

　　直到8月7日，操作量在创下近十年以来新低后又降至零元水平。

　　“月末银行考核时点过后，市场资金面转入充裕状态，是8月初央行逆回购操作规模回归地量且8月7日操作量为零的主要原因。”东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者如是说。

　　数据显示，在7月25日至31日期间，DR007均值达到1.8768%，明显高于1.7%的7天期逆回购利率，市场流动性收紧。为此，央行持续实施千亿元规模的逆回购操作，向市场注入流动性，遏制资金利率上行势头。

　　然而在月末考核时点过后，8月1日至6日DR007均值降至1.6955%，其中6日为1.6932%，已略低于央行7天期逆回购利率1.7%水平。

　　“月初以来央行逆回购规模回归地量并在8月7日降至零，在公开市场实施较大规模资金净回笼，旨在避免资金利率过度向下偏离短期政策利率，由此完成一个‘削峰平谷’过程。”王青表示。

　　在资金面上，短端利率涨跌互现。据中国外汇交易中心数据显示，8月7日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种上行3.4基点，报1.617%；7天期Shibor上行2.1基点，报1.708%；14天期Shibor则下行1基点，报1.714%。

　　值得注意的是，7月22日，央行宣布公开市场7天期逆回购操作利率由1.8%下调至1.7%后，SLF利率、LPR报价利率以及存款利率、MLF利率均渐次下调。

　　不过为充分满足金融机构的资金需求，央行在惯例每月15日开展一次MLF操作的基础上，7月25日又增加了一次MLF操作窗口，加之前期已宣布视情况开展临时正、逆回购操作，都表明稳增长已成为当前政策首要目标，既释放了稳经济的信号，助力提振市场信心；也进一步明晰了未来的货币政策调控框架，有助于不断提升调控的精准性和有效性。

　　清晰传递央行利率调控信号

　　早在6月19日，央行行长在陆家嘴论坛上表示：“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。”

　　彼时多位受访专家认为，此言意味着政策利率体系有重大调整，在强化7天期逆回购利率的主要政策利率地位的同时，MLF操作利率的政策利率色彩淡化。

　　从7月22日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。

　　民生银行首席经济学家温彬表示，以往央行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。

　　“明示公开市场操作利率，调整招标方式，也有利于强化7天期逆回购利率的政策属性。”温彬称，考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明示操作利率，这也是健全市场化利率调控机制的体现。

　　《华夏时报》记者注意到，不同于此前的“整数”量操作，8月以来，央行在连续开展的逆回购“地量”操作中，操作量“有零有整”。

　　王青认为，央行逆回购操作方式改为“固定利率、数量招标”后，一方面明确7天期逆回购利率的主要政策利率地位，增强了其稳定性和权威性，同时数量招标也导致逆回购操作规模开始“有整有零”，不同于此前的以“十亿元”为单位，增加了资金面调控的精准性。

　　展望后市，“综合考虑国内加大宏观政策实施力度，实体经济融资需求回暖与政府债券供给增加等因素，目前偏宽松资金面有望收敛，央行将灵活操作，继续保持市场流动性合理充裕。同时，积极畅通货币政策传导，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持。”周茂华直言。

　　王青则判断，伴随央行货币政策框架进一步由数量型调控转向价格型调控，即从原来更为重视信贷、社融、M2等金融总量指标，转为更加重视市场利率调控，作为央行7天期逆回购利率直接调控的短期市场基准利率，未来DR007的波动性会进一步下降。

　　“这有助于清晰传递央行利率调控信号，也有助于理顺市场利率由短及长的传导关系。”王青说。