国泰君安期货：2024年下半年能源行情及投资展望

　　来源：国泰君安期货

　　原油

　　库存波动放大，或先涨再跌

　　——2024年下半年原油期货行情展望

　　我们的观点：

　　三季度走强，Brent或挑战90美元/桶，SC或挑战690元/桶；四季度创新低，Brent或跌破70美元/桶，SC或跌破550元/桶；

　　我们的逻辑：

　　三季度看涨主要基于OPEC+减产、美国页岩油产量下滑、季节性需求旺季，大概率去库；四季度看空主要基于巴西产量回归、需求淡季、宏观负反馈，大概率累库；

　　投资建议：

　　单边上，先趋势逢低多，再趋势逢高空；套利上，逢低多SC-Brent；

　　主要风险点：

　　中东地缘冲突、贸易摩擦、信用风险。

　　国泰君安期货 

　　高级分析师

　　黄柳楠

　　Z0015892

　　国泰君安期货 

　　分析师

　　王涵西

　　Z0019174

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《库存波动放大，或先涨再跌——2024年下半年原油期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

　　PVC

　　应过剩格局延续，关注单边空配与期现正套

　　——2024年下半年聚氯乙烯期货行情展望

　　我们的观点：

　　2024年以来，除了政策面变动引发的大幅上涨之外，PVC行业总体仍被过剩的供应所困扰，国内需求自身的增长无法有效地消化源源不断的新增供应与近两年延续下来的极高的现货库存。在梳理了供需两端从2024年年初以来的变化并测算了供需平衡表之后，我们认为从供需平衡演变的角度来看，供应过剩仍是2024年PVC行业的总体格局，整个基本面形势仍然偏空。策略方面，考虑到国内供需变化的季节性，我们建议关注旺季末尾可能出现的单边逢高做空机会以及持续性的contango结构下的期现正套机会。单边策略应当防范政策面以及出口市场的短期变化对市场带来的扰动，而期现正套则需要关注交割库容变化、新增交割地点等方面带来的影响。

　　国泰君安期货

　　高级分析师

　　梁可方

　　Z0019111

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《应过剩格局延续，关注单边空配与期现正套——2024年下半年聚氯乙烯期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

　　燃料油/低硫燃料油

　　供需缺口逐步缩小，高低硫延续分化走势

　　——2024年下半年燃料油/低硫燃料油期货行情展望

　　我们的观点：

　　回顾2024年至今的燃料油市场，高硫的总体强势与低硫的相对弱势形成了鲜明的对比。经过分析，我们认为在全球油品市场在新增炼油产能上线、存量产能开工平稳以及需求同比增长乏力的格局下，供需之间的缺口将逐步缩小，而对于燃料油市场来说，这将在供需两端都造成一定的利空影响。而在燃料油市场内部，高硫的强势可能将在三季度中随着供应的回归以及部分需求板块的环比下降而出现一定程度的转弱。低硫方面，2024年以来多元化的供应来源以及相对平稳的需求使得低硫的市场价格波动相对较小，在供需两端不出现根本性变化的前提下，我们认为低硫市场仍将维持这一趋势。综上，我们认为在下半年伊始，高硫或内盘FU的逢高做空以及基于看空高硫、看平低硫而衍生的做多外盘高低硫价差或内盘LU-FU价差等都是值得关注的交易机会。而在上述策略展开的同时，我们需要关注OPEC+成员国在含硫原油产量方面的变化，以及俄罗斯、伊朗等高硫主产国是否可能出现预期外的供应下降，还有印度是否将向市场输送额外的需求增量等方面的态势。

　　国泰君安期货

　　高级分析师

　　梁可方

　　Z0019111

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《供需缺口逐步缩小，高低硫延续分化走势——2024年下半年燃料油/低硫燃料油期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

　　集运指数（欧线）

　　暂时仍是多头思路，关注单边逢低多、正套机会

　　——2024年下半年集运指数（欧线）期货行情展望

　　我们的观点：

　　供应端，未来1-2个月运力供应相比6月偏紧或是大概率事件，这意味着基本面出现宽松的转折点大概率不会出现在8月中旬之前。需求侧，撇开主要经济体信用风险，美欧多个行业补库周期进行中。其中，上半年表现不错的耐用品消费如家具、家电、塑料及其制品趋势进入补库阶段，理论上下半年至少不会拖累总量需求。此外，受欧盟新能源关税政策调整以及欧洲光伏组件库存偏高等影响，上半年出口表现亮眼的新能源汽车和光伏组件在下半年的进口动能或趋弱，但传导至欧线运力需求的边际减量或有限。整体来看，供应端的运力填补或在2024年底才能完成，在此之前需求侧除非出现较大的收缩，否则仍可能处于多头格局，价格易涨难跌。

　　在对于单边价格走势的预判上，EC2408有机会挑战5600-6000点这一区间。此外，EC2410合约有一定概率出现淡季不淡的情形。这种情况下，EC2410或迎来较大的补贴水行情，有机会挑战4600点，EC2412也将大幅补涨，甚至升水EC2410。在策略上，单边策略上EC2408、EC2410、EC2412暂时不宜空配，逢低多赢面仍然相对更大。当然，需注意增量投机资金空配对价格的阶段性冲击，不宜重仓。在套利方面，“多近空远”的正套思路仍然具备可能性，如多“EC2408，空EC2502、EC2504”，或持续创新高。

　　风险点：海外出现信用风险、地缘风险降温。

　　国泰君安期货 

　　高级分析师

　　黄柳楠

　　Z0015892

　　联系人：郑玉洁 F03107960

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《暂时仍是多头思路，关注单边逢低多、正套机会——2024年下半年集运指数（欧线）期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

　　沥青

　　需求转机何处觅，供应受制原料平

　　——2024年沥青期货行情展望

　　我们的观点：

　　展望下半年，沥青或随原油呈现先涨后跌走势，对于裂解上方空间不宜抱有太高预期。

　　我们的逻辑：

　　成本方面，除地缘外宏观面的扰动较此前两年边际递减，原油市场的交易视角有望回归商品属性，三季度料OPEC+及美国页岩油潜在减量落地有望进一步推高油价；四季度若OPEC+不再延续减产，巴西等非OPEC+国家产量回归下原油市场过剩概率较高，内外盘油价或创全年新低。就沥青基本面而言，虽然公路建设理论余量充裕，但项目经济性以及地方可投入资金缩减均对后续推进构成障碍，下半年需求或仍维持同比下滑态势。在开工降无可降、社库保持高位的情况下，三季度基本面驱动预计仍将偏弱，单边或受成本支撑震荡偏强，四季度重点关注冬储开启节点。

　　投资建议：

　　单边上预计跟随原油先涨后跌，但波动幅度或仍弱于原油；套利上考虑逢高空裂解。

　　风险提示：

　　委内瑞拉流向变化剧烈、地缘风险超预期等性

　　国泰君安期货 

　　分析师

　　王涵西

　　Z0019174

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《需求转机何处觅，供应受制原料平——2024年沥青期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

　　LPG

　　供应仍充裕，化工担预期

　　——2024年LPG期货行情展望

　　我们的观点：

　　下半年PG单边走势或以区间震荡为主，四季度后裂解表现有望环比增强。

　　我们的逻辑：

　　成本方面，除地缘外的宏观面扰动较此前两年边际递减，原油交易视角有望回归商品属性，三季度OPEC+维持减产及美国页岩油潜在减量有望进一步推高油价，Brent或挑战90美元/桶，SC或挑战690元/桶；四季度若OPEC+不再延续减产，巴西等非OPEC+国家产量回归下原油市场过剩概率较高，内外盘油价或创全年新低。从PG基本面来看，在美国产量高位、中东伊朗产量回归的背景下，预计三季度全球LPG供应仍偏宽松，终端消费则更多随化工需求持稳，不过码头检修及库存压力减轻可能带动美国出口放缓；四季度后随着燃烧需求回暖，供需大概率会逐步趋于平衡。价格方面，09合约将继续因仓单承压，叠加供应充裕、船运转好等利空影响，三季度PG价格预计将受到一定抑制，或在高油价支撑下震荡运行；进入四季度，随着仓单压力缓解、旺季需求释放，尽管单边或受原油拖累，但裂解预计将随供需改善及成本下跌迎来明显修复。

　　就策略而言，裂解方面，建议三季度关注09合约上逢高空裂解的机会，四季度反向操作多PG空SC；跨品种套利方面，进入旺季，随着燃烧需求回暖、丙烷价格支撑，推荐在10合约上做缩PDH利润，但须警惕原油超预期下跌、旺季需求疲弱、巴拿马运河通行修复不畅等意外因素。

　　国泰君安期货 

　　分析师

　　王涵西

　　Z0019174

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《供应仍充裕，化工担预期——2024年LPG期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。