机构：中信建投(601066)证券

研究员：黎韬扬/王春阳

核心观点

2024 年以来，新船价格持续上涨，虽然以载重吨计算，上半年全球新造船订单同比下降，但是以金额计算，上半年全球新造船订单同比提升15.51%。同时，中国接单份额持续领先，1-6 月份以接单金额计算占比为62.7%。2024 年新接订单以油船及LNG 船舶为主，体现了环保需求对于船舶需求结构的变化。公司作为中国造船企业龙头，将持续受益于民船更新需求及环保需求，随着交付船舶价格的持续提升，钢材价格成本相对2021 年的回落，公司造船主营业务利润改善可期。

事件

根据克拉克森统计数据，2024 年1-6 月，新船成交以金额计算累计同比增加。据克拉克森数据统计，1-6 月全球累计成交新船订单5440万载重吨，同比下降11.83%，接单金额为769 亿美元，同比增长15.51%。中国接单份额持续领先，1-6 月份以接单金额计算占比为62.7%。

简评

2024 年以来，新船价格持续上涨，虽然以载重吨计算，上半年全球新造船订单同比下降，但是以金额计算，上半年全球新造船订单同比提升15.51%。同时，中国接单份额持续领先，1-6 月份以接单金额计算占比为62.7%。

2024 年新接订单以油船及LNG 船舶为主，LNG 船从2022 年开始出现较大增量，体现了环保需求对于船舶需求结构的变化，随着全球对于环保重视程度的提升，预计后续环保需求仍将带动新船需求。公司作为中国造船企业龙头，将持续受益于民船更新需求及环保需求，随着交付船舶价格的持续提升，钢材价格成本相对2021年的回落，公司造船主营业务利润改善可期。

预计公司2024-2026 年归属于母公司净利润为分别为46.76、73.04 和94.80 亿元，同比增长分别为58.12%、56.21%、29.79%，相应24 年至26 年EPS 分别为1.05、1.63、2.12 元，对应当前股价PE 分别为38.68 倍、24.76倍、19.08 倍，维持“买入”评级。

风险分析

（1）下游航运市场调整风险：公司所属造船行业的下游航运业与宏观经济、地缘政治密切相关，并且下游航运价格波动较为剧烈，若航运价格出现较大调整将会影响造船订单释放。

（2）船企综合成本上涨风险：随着新船订单量的大幅增长，船舶配套需求明显提升，而船配企业产能短时间难以快速提升，采购周期延长情况较为普遍。原材料采购与预算差距较大，劳务用工成本上涨，导致人工成本持续增长。

（3）汇率大幅波动风险：公司出口船舶以美元计价，若美元兑人民币汇率出现大幅波动，将影响公司业绩。

（4）利率波动风险：公司财务费用中利息收入较高，若利率出现波动将影响公司利润。