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　　来源：国际金融报　　

　　从名义GDP来看，美国是世界第一大经济体，美元是最主要的世界储备货币，美国经济的前景与世界经济息息相关。准确认识美国经济，事关重大。

　　国内外专家至少有两种观点，一是滞胀论，一是健壮论。

　　滞胀论者有论据。美国商务部数据显示，2024年一季度美国实际GDP年化环比初值为1.6%，大幅低于预期的2.5%；核心PCE价格指数（不含食品、能源）年化季环比增长3.7%，超过预期的3.4%，为一年来首次出现季度增长。而且，高利率高负债背景下，有可能无法偿还债务本息从而可能导致债务危机。可以预见的是，美国经济经历了一段时间的快速增长后，正在进入一个调整期。

　　健壮论者也有论据。从当前来看，尽管美国经济增长速度放缓，但其经济规模仍然庞大，与其他发达经济体相比，美国的经济增长率仍然处于较高水平。拉长时间来观察，美国GDP全球占比从1980年的25.4%微降为2022年的24.4%，但人均GDP则从第13位上升为第7位；美国依然在引领全球科技创新；美国有巨额的海外直接投资顺差，这一顺差足以支付其巨额海外债务的利息。即使在疫情期间的2022年，这一顺差也达3180亿美元。这一年，美国在海外的直接投资收益率为6.9%，而海外在美国的直接投资收益率只有2.6%；美国的就业数据近年来也一直比较好看。此外，作为美国经济发展的重要指标，美股不是创新高，就是在创新高的路上。以上均反映了美国在全球经济中依然保持着强大的竞争力和影响力。

　　两种截然相反的观点，往往让人莫衷一是。

　　如此看来，如何看待美国经济，既重要，也不重要。说它重要，是因为任何预期都建立在对现实的正确认知上；说它不重要，是因为这本来就是一件很复杂的工作，有些正确的认知也许需要若干年以后才能得到，而时间不等人，市场主体现在必须作出其决策，否则，一步落后步步落后。

　　一个更实用的方法是综合论，既重视滞胀论，也重视健壮论，从而得到相对更全面的认知。那问题又来了，因为建立在不同现实认知基础上的市场决策是不同的，有时甚至是严重冲突的。这就把难题交给了市场决策者，会令决策者们很恼火，他们必须花费更大的成本来应对不同的场景。

　　综合论的好处在于有利于避免颠覆性的战略失误，即在考虑有利一面的同时，也为不利的一面预留后手，至少可以避免滞胀论和健壮论者都反对的方案，比如美国逆全球化的方案。即使在健壮论者看来，美元之所以还没发生危机，关键是美国在全球化经济布局中获取的巨额海外投资收益顺差。试想，如果美国采取逆全球化方案，那其海外直接投资收益必然会受到损害，下一步就是灾难性的债务危机。由此推论，美国的逆全球化举动，比如搞“小院高墙”，包括增加关税等各种对于其他经济体的限制和制裁，到头来都会搬起石头砸自己的脚，还将引发全球金融市场的恐慌和连锁反应，这并不是吓唬之词，而是会实实在在发生的事情。

　　作为美国和世界各地的市场决策者，有必要综合分析和判断美国经济的现状，从而作出最优至少是次优的决策。