中金：维持明源云“跑赢行业”评级 目标价降至3港元

　　中金发布研究报告称，维持明源云（00909）“跑赢行业”评级，基于对费控节奏的审慎判断，下调2024年和2025年利润预测57%/42%至1，065万元和5，050万元。考虑市场估值中枢下行，目标价下调25%至3港元。该行预计明源云1H24收入同比下滑5%至7.23亿元，收入降幅环比进一步收窄，基本符合该行预期；预计1H24经调整净亏损由上年同期9，714万元大幅收窄至1，900万元，减亏幅度符合该行预期。

　　中金主要观点如下：

　　收入降幅环比收窄，增长动能逐步切换。

　　2024年上半年，公司聚焦产业基建与存量市场，顺应政策演进及行业结构调整，持续优化产品布局，助力广州白云区国资局、中远海运资产、珠江实业集团、钱江新城开发集团等国央企、地方城投城建企业客户进行数字化转型升级。

　　此外，公司持续致力于提升不动产领域的产业影响力，以明源不动产研究院为主体，联合众多生态伙伴，特别企划了“2024不动产领导进阶研修系列活动”，上半年共计在25座城市开展63场专题研修班，吸引了全国1685家不动产企业的关注和参与[1]。

　　该行预计1H24公司总收入将同比下滑5%；其中，受住宅开发市场持续调整影响，该行预计公司本地化部署软件及服务收入，以及云服务中的客户关系管理和天际PaaS平台业务收入或将同比下滑；预计项目建设、资产管理及运营业务线收入或将录得双位数增长。

　　减亏目标如期兑现。

　　得益于有效的费用控制，该行预计1H24公司经调整净亏损率有望同比大幅收窄10个百分点至2.7%。截至2023年末，公司员工人数由2022年末的3，310人下降至2，577人；2023年人均产值同比提升15.8%至55.7万元。该行预计公司将在2024年进一步优化人员结构、提高人均产值，以实现全年经调整净利润层面盈亏平衡的目标。

　　账上现金充裕，持续增持彰显管理层信心。

　　截至2023年末，公司账上现金合计约45亿元。公司于6月26日、7月3日发布自愿性公告，公司创始人兼董事长高宇先生、联合创始人兼副总裁陈晓晖先生于6月24日至7月2日期间，在公开市场以每股1.98-2.03港元的价格合计增持约300万股公司股份，占公司已发行股份总数约0.15%。

　　风险

　　地产行业景气度下行；竞争加剧。