鸡蛋风险管理模式在西南腹地“落地生根”

专题：大商所“2+1牵手工程”

　　来源：期货日报 记者 邬梦雯

　　近年来，大商所在市场培育方面进行了大量且深入的工作，推出了“DCE·产业行”、“企业风险管理计划”（简称“企风计划”）、“产融基地”等服务品牌，并依托产融基地和期货公司开展“2+1”牵手工程，通过品牌活动将专业化、精细化的服务直接送达产业一线，为企业参与期货市场提供智力支持和“试验田”，有效提升了产业客户的参与度，进一步凸显了期货市场服务实体经济的作用和成效。

　　位于西南腹地的四川升鸡沟禽业有限公司（简称升鸡沟禽业）先后参与了大商所的“2+1”牵手工程以及“企风计划”。经过两年时间，从观望到了解，从试水到逐渐深度参与，升鸡沟禽业充分意识到风险管理的重要性，并将期货衍生品的运用融入自身生产经营中。

　　新市场环境  蛋鸡养殖企业亟待提升竞争力

　　期货日报记者了解到，近年来，蛋鸡养殖企业规模化程度明显提升。这在前期提高了生产效率，也优化了资源配置，有助于改善企业的利润水平。但与此同时，全国范围内新建蛋鸡项目呈井喷式增长，在规模化、集约化养殖的背景下，市场供给压力凸显，竞争愈发激烈。在这样的情况下，饲料成本的小幅上升或鸡蛋价格的小幅下跌，都可能给蛋鸡养殖企业盈利带来一定压力，行业整体利润水平有所下滑。基于此，蛋鸡养殖企业迫切需要综合运用多种策略，以适应行业变化，提高自身的竞争力和盈利能力。

　　升鸡沟禽业2020年成立以来，一直注重规模化、智能化发展，同时也和其他蛋鸡养殖企业一样，除了面临疫病风险外，还受到饲料原料价格和鸡蛋价格波动的影响，成本和收入均不可控，无法专注于生产经营。

　　“随着公司养殖规模的扩大，我们逐渐意识到，不仅要提升养殖技术，还需要寻找有效的工具来管理价格风险，否则难以应对市场的变化。在这个过程中，我们了解到，无论是作为饲料原料的玉米和豆粕，还是终端产品鸡蛋，均已有成熟的期货品种，可以用来管理价格风险。但对真正参与其中，心中还是有许多困惑。比如，期货市场的运作机制如何？参与期货交易要注意哪些风险？怎样才能与我们的生产计划有效结合？这些问题不搞明白，我们就不敢迈出这一步。”升鸡沟禽业总经理高园说。

　　2022年10月，升鸡沟禽业关注到同样位于乐山的龙头蛋鸡养殖企业——四川厚全生态农业有限公司（简称四川厚全）被设立为大商所鸡蛋交割库，于是主动与其联系，并通过深入交流，了解到四川厚全利用期货市场来管理价格风险的过程和成效，但囿于人才，那时对开户交易还处于观望状态。

　　“到了2023年，大商所发布了‘2+1’牵手工程项目，四川厚全作为大商所产融基地主动找到我们，说该项目很契合我们的需求，他们可以和华西期货联合为我们提供二对一的系列专业培训，并且后续还可以参加大商所‘企风计划’进行实操锻炼。经过考虑，我们决定抓住这个机会，组建团队参与项目，进行系统的学习。”高园说。

　　从理论到实践  深度参与期货市场

　　通过参加“2+1”牵手工程，升鸡沟禽业在理论上逐渐了解了期货的基本知识、期货市场运作和发挥功能的原理、交易策略以及风险管理方法，在实践上通过模拟交易亲身体验了期货套保的运作过程。

　　事实上，作为服务方，华西期货和四川厚全在升鸡沟禽业参与期货市场的过程中提供了许多帮助。华西期货成都营业部总经理贾源介绍，在“2+1”牵手工程阶段，对升鸡沟禽业的服务重点主要集中在帮助企业解除困惑，更好认识和接受期货。除了理论和知识培训外，华西期货帮助企业逐步建立起了完善的风险管理体系，结合企业的实际需求设计了风险管理方案，并针对饲料原料和鸡蛋产品指导企业进行了模拟交易练习，以帮助企业更好地理解和应用期货工具管理风险。

　　到了“企风计划”阶段，服务重点又发生了转变，更注重对期货和期权工具的实践应用。结合当时鸡蛋价格有下跌风险的研判，华西期货协助企业设计了符合实际情况的风险管理方案，企业也愿意尝试通过期货市场对部分鸡蛋进行风险对冲。

　　高园坦言，“2+1”牵手工程的理论课和“企风计划”的实践课存在很大的不同，理论知识让企业了解了期货市场的运作原理，为实际操作夯实了基础，但在实际操作中，还需要综合考虑公司的实际情况以及当时市场的具体情况，才能达到较好的期现结合效果。

　　“比如，市场的实际反应往往比理论模型更加复杂，需要我们具备快速反应和调整的能力。再比如，每个企业的经营状况和市场定位都有所不同，期货和期权在不同场景下的优劣也有所不同，套保策略要根据自身的风险管理需求、资金情况以及风险偏好进行个性化定制。”高园说。

　　利用期货市场管理风险成效显著

　　期货日报记者了解到，在完成“2+1”牵手工程的学习后，升鸡沟禽业紧接着参与了大商所“企风计划”项目，并在四川厚全和华西期货的帮助下，成功对515吨鸡蛋进行了套保，期货和期权端共获得收益11.11万元，有效弥补了鸡蛋现货价格下跌带来的损失，取得了良好的成效。

　　此项目于2023年11月14日入场，同时涉及期货和场外期权两种形式，最终于2023年12月15日结束，共运行31天。其中，期货方面，升鸡沟禽业先卖开后买平JD2401合约，共盈利2.90万元；场外期权方面，该企业向华西期货旗下风险管理子公司买入一笔欧式看跌期权，标的物为JD2401合约，支付期权费10.69万元，获得赔付18.90万元，盈利8.21万元。最终，在鸡蛋期货走弱的背景下，企业通过期货和场外期权套保共计盈利11.11万元，而同期当地鸡蛋现货价格下跌了0.1元/斤，515吨鸡蛋相当于现货端发生亏损10.3万元。期现合并来看，升鸡沟禽业实现了0.81万元的超额收益，有效应对了产品端的价格风险。

　　贾源告诉记者，在此次“企风计划”项目中同时使用场内期货和场外期权，也是考虑了升鸡沟禽业的风险偏好和交易意愿。“企业初次尝试时一般都比较谨慎，希望风险更加可控，买入期权损失有限、收益无限的损益结构就比较契合企业的需求。同时，企业也希望真实尝试期货交易，从而熟悉全流程相关要点和注意事项，因此我们指导企业两者搭配使用。当然，如果今后鸡蛋品种推出场内期权，还能进一步降本增效，更好满足企业的个性化风险管理需求。”

　　在高园看来，此次项目有效弥补了鸡蛋现货价格下跌造成的损失，达到了套期保值目的，提升了风险管理能力，帮助企业更好地理解市场动态、预测价格走势，从而做出更合理的生产和销售决策。“经过一年多的学习和接触，现在我们会更多关注期货价格，希望充分利用期货市场的价格发现功能，在面对市场不确定性时，为我们的生产和销售决策提供有力支持。”

　　贾源对大商所理论和实践相结合的产业培育模式非常认可。他表示，“企风计划”为广大产业企业提供了参与期货及衍生品市场的“试验田”。比如，去年“企风计划”单独针对参与“2+1”牵手工程的中小微企业设置了项目，帮助企业从理论走入实践，切身感受期货及衍生工具的交易流程及作用，顺畅迈出参与期货市场的第一步。在提升企业风险管理能力、加速企业向产融结合发展转变的同时，提升了产业客户参与度。

　　“大商所提供的机会、四川厚全毫无保留的分享，再加上华西期货全系列的培训，让我们获益匪浅。现在，我们已经能够较熟练地运用期货工具对冲市场价格波动风险，而且已经取得了实实在在的效果，期货市场已经成为我们日常经营中不可或缺的一部分。我们期待继续深化合作，特别是希望在个性化期权组合策略构建和使用方面获得更多的专业培训和支持，以便深化对这些工具的理解，丰富风险管理策略，更好应对市场变化。”高园说。